España registró en 2023 una Inversión Extranjera Directa de 32.638 millones de euros, un -11,9% menos que el año anterior, pero la inversión procedente de América Latina creció un 138%, hasta los 2.835 millones de euros, un 58% de los cuales procedía de México (1.645 millones). La región, de manera conjunta, es el cuarto mayor inversor en España, solo por detrás de EEUU, Reino Unido y Francia. Y España es el segundo destino de la inversión en el exterior de América Latina, sólo por detrás de EEUU, concentrando el 41% de su inversión en la Unión Europea.
Texto: Adrián Blanco Estévez
LATAM DESK ICEX–Invest in Spain.
Las relaciones entre España y América Latina están determinadas por los vínculos históricos, lingüísticos y culturales, también en el ámbito económico y empresarial. Independientemente de cual sea la variable analizada, todas avalan la privilegiada relación entre ambos territorios a ambos lados del Atlántico. No obstante, es a través de la inversión bilateral allá donde se refleja la verdadera relación de privilegio entre ambas regiones.
Por lo que a la inversión española en América Latina se refiere, entre los diez principales destinos cuatro son latinoamericanos, concretamente México (tercero, con 53.061 millones de euros), Brasil (quinto, 29.080 millones), Chile (noveno, 21.022) y Argentina (décimo, 21.006). Entre los 20 primeros también encontramos a Colombia y Uruguay. En total, son 150.000 millones de euros en inversiones netas acumuladas por empresas españolas en la región. Esta inversión atraviesa además un momento de gran relevancia, y en el año 2023 México y Brasil fueron tercer y cuarto destino de la inversión española respectivamente.
El presente informe (GLOBAL LATAM) analiza la inversión de salida de la región latinoamericana, esto es, principalmente centra su estudio en la actividad internacional por la vía de la inversión y la implantación en terceros mercados. Desde este punto de vista, también apreciamos una importante y creciente posición inversora desde América Latina en España. Aunque partiendo de un volumen menor, dada la menor madurez y sofisticación de los tejidos empresariales latinoamericanos, se aprecia claramente una consolidación y tendencia al alza de la inversión de las firmas de la región en España.
La inversión acumulada alcanza ya los 66.883 millones de euros, y en 2023 se produjo un avance del 138% respecto del año anterior. Así, cabe afirmar que el interés de las compañías latinoamericanas por abordar el mercado español –en muchos casos con el objetivo último de cubrir el mercado europeo– es creciente, y que el capital latinoamericano es ya una parte muy relevante de la economía española y su tejido productivo.
En este contexto, el presente capítulo realiza un análisis único respecto de las inversiones del capital latinoamericano en España, un fenómeno económico de creciente importancia no siempre presente en la agenda bilateral con la región. De este modo, el capítulo da continuidad y actualiza la información anteriormente publicada en los informes GLOBAL LATAM 2018, 2019, 2020, 2021 y 2022. En línea con el resto del documento, el análisis se lleva a cabo a través de la utilización y explotación de distintas fuentes públicas (fundamentalmente el Registro de Inversiones de España) y privadas (FDI Markets y Orbis M&A), así como a partir del registro de operaciones, conocimiento e inteligencia económico-empresarial generada desde ICEX-Invest in Spain.
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España, destino fundamental del capital latinoamericano
España es una de las economías más abiertas del mundo, lo que se hace visible tanto al analizar la apertura al comercio como a la inversión extranjera. Respecto de esta última, es el 14º mayor receptor de inversión extranjera a nivel global, con un stock que asciende a 787.312 millones de dólares. Existen en España un total de 19.668 compañías de capital extranjero, generando un notable impacto en distintos ámbitos de la economía española, incluyendo el mercado de trabajo, con una creación de empleos que asciende a 1.765.491.
“La inversión total acumulada procedente de América Latina es de 66.883 millones de euros, un 11% del total de la inversión en España. Si se excluyesen las inversiones latinoamericanas en ETVE (Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros o holdings), que en ocasiones se utilizan únicamente con fines instrumentales y de optimización fiscal, el volumen sería de 47.150 millones de euros”.
Dentro de esta elevada magnitud inversora, la inversión total procedente de América Latina es de 66.883 millones de euros, lo que supone un 11% del total de la inversión en España. Si se excluyesen las inversiones latinoamericanas en ETVE (Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros o holdings), que en ocasiones se utilizan únicamente con fines instrumentales y de optimización fiscal, el volumen de inversión latinoamericana en España sería de 47.150 millones de euros.
El capital latinoamericano ha incrementado de forma notable su presencia en España en los últimos años, y concretamente en los últimos diez su inversión en España ha aumentado más de 20.000 millones de euros. Es muy relevante señalar que la región, de manera conjunta, es el cuarto mayor inversor en España, únicamente por detrás de Estados Unidos, Reino Unido y Francia, y por delante de socios económicos europeos de la importancia de Alemania o Italia. Es muy relevante también señalar la utilización por parte de los inversores latinoamericanos de la figura de las ETVEs. De entre los países que más utilizan estas sociedades instrumentales en España, cuatro son latinoamericanos: Colombia, Brasil, México y Uruguay (para conocer más sobre la utilización del régimen de holding español por parte de compañías latinoamericanas véase en el informe GLOBAL LATAM 2021 el Recuadro 1 “España como holding para el capital latinoamericano”).
“México lidera el proceso con €33.096 millones de inversión (49,5% del total) seguido de Argentina (€10.337 millones) Brasil, con €6.904 millones, y Colombia, con 4.492. Veinte países de la región cuentan con inversiones en España, con 600 empresas que generan 47.000 empleos directos”
Por lo que respecta a los países de procedencia del capital, la inversión latinoamericana en España está amplísimamente concentrada en México, que cuenta con 33.096 millones de euros de inversión (49,5% del total), siendo el primer país de renta media por inversión en España, muy por delante de cualquier otro país emergente o de renta media, incluyendo a China, segunda mayor economía del mundo por tamaño. En segundo lugar se situaría Argentina con 10.337 millones (15,5% del total), el tercero es Brasil con 6.904 millones (10,3%), el cuarto Colombia con 4.492 millones (6,8%). Cabe destacar que un total de 20 países de la región latinoamericana cuentan con inversiones en España, constituyendo una importante comunidad empresarial de más de 600 compañías y 47.000 empleos directos generados.
Por número de proyectos, no por volumen de inversión, el principal inversor latinoamericano en España es Argentina, con 71 proyectos, muy cerca se sitúa México en segundo lugar con 70 proyectos. A este respecto cabe afirmar que México cuenta con inversiones en España de mayor tamaño, con la implantación de multinacionales como Cemex o Bimbo, frente a Argentina, que cuenta con una base de empresas en España conformada por pymes y startups. El tercer país en orden de relevancia es Brasil, con 51 proyectos de inversión, y otros países con una presencia inversora significativa son Ecuador, Chile, Colombia y Perú. Respecto de la evolución de los últimos años, la serie es irregular y fluctuante, y en general se aprecia una estabilidad en los proyectos de México y Argentina (exceptuando 2023 en el que se produce una caída inversora), y cierta evolución al alza del interés de Brasil y Colombia por España, partiendo de niveles de proyectos más reducidos.
España es el segundo destino preferido por las empresas procedentes de América Latina para su implantación internacional fuera de la propia región, y primer destino europeo de manera destacada. Desde que comenzase la serie histórica, Estados Unidos es el primer destino con un total de 952 proyectos, seguido por España con 312 proyectos, Reino Unido con 241, y a gran distancia se encuentran las otras grandes economías europeas, como Francia (101 proyectos) o Alemania (87 proyectos). Incluso Portugal, que mantiene importantes vínculos histórico-culturales con Brasil, la gran economía regional, ha atraído un número de proyectos muy inferior al de España (74).
La distribución sectorial de proyectos greenfield en los veinte años de la serie histórica indica claramente que las empresas latinoamericanas presentes en España cuentan con un perfil muy diversificado, pero que operan fundamentalmente en actividades de elevado valor agregado. Desde esta perspectiva, podemos afirmar que estas firmas contribuyen de manera sustancial a que el tejido empresarial español sea más competitivo e innovador. El principal sector de actividad es Software y TIC, con 63 proyectos de inversión, y que viene a reflejar en gran medida el desembarco de firmas de servicios y startups latinoamericanas en España, un fenómeno en el que por encima de otras nacionalidades destacan las startups argentinas.
Un importante papel en la llegada de estas compañías están teniendo de forma creciente los programas de atracción de startups extranjeras hacia España, como el programa “España Latam Scale Up” en el que colaboran ICEX-Invest in Spain y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Estas compañías operan en distintas soluciones innovadoras a sectores tradicionales, como el turismo o la agricultura, y en ocasiones operan en sectores o tecnologías de enorme recorrido, como la ciberseguridad, la inteligencia artificial o la tecnología big data.
El segundo sector por orden de importancia son los Servicios Financieros, con 47 proyectos, que agrupan fundamentalmente a distintos bancos latinoamericanos que han ido abriendo oficinas en España en los últimos años, como el ecuatoriano Banco Pichincha, el venezolano Echeverría, el colombiano Bancolombia o los brasileños BTG Pactual o IG4 Capital. En tercer lugar se encuentran los Servicios de Negocio, con 31 proyectos, que agrupan a un importante número de compañías de servicios de consultoría, asesoría o despachos de abogados, que frecuentemente trabajan con compañías españolas que buscan internacionalizarse hacia América Latina o a la inversa, y que han incrementado notablemente su presencia en los últimos años.
En cuarto lugar con 24 proyectos encontramos el sector Alimentación y Bebidas, que recoge tanto actividad productora como investigadora y comercial de grupos como Bimbo, Alsea, Juan Valdez o Gruma. En quinto lugar, con 21 proyectos, encontramos el desembarco en España de distintas firmas del sector textil, entre las que destaca la brasileña Hawaianas y la argentina Paez. En total, la presencia empresarial latinoamericana es enormemente diversificada, y podemos encontrar proyectos de inversión en 25 sectores distintos de la economía española.
Por Comunidades Autónomas, existe una muy clara concentración de los proyectos de inversión greenfield en los territorios que absorben mayor volumen de IED en España. De forma destacada lidera la atracción de inversión latinoamericana por proyectos greenfield la Comunidad de Madrid por proyectos de inversión, que absorbe 1 de cada 3 proyectos de inversión. Esto es esperable al acudir el capital allá donde hay un mayor tamaño de mercado (tanto consumidores finales como compañías), una mejor conexión e infraestructuras, y una mayor disponibilidad de talento, entre otros. De forma destacada la segunda región española en captación de proyectos procedentes de América Latina es Cataluña, con 61 inversiones, y a una importante distancia se sitúa en tercer lugar la Comunidad Valenciana, con 27 proyectos de inversión. Por encima de 10 proyectos de inversión, lo que puede entenderse como una presencia significativa de empresas latinoamericanas, encontramos a Andalucía, País Vasco y Aragón.
Resulta asimismo importante destacar que el capital latinoamericano ha invertido en España a través de operaciones de toma de participación del capital (Fusiones y Adquisiciones o Merger and Adquisitions, en terminología anglosajona), tanto adquiriendo una mayoría del mismo, y por tanto el control de la compañía española, como tomando posiciones minoritarias. Aunque existen distintos casos en los que esta operación se produce en forma de coinversión, en la mayoría el inversor latinoamericano es el único inversor de la compañía española. En total, desde que existe información al respecto, se han producido 200 operaciones de este tipo (excluyendo las canalizadas a través de Offshore Financial Centers localizados en la región, sobre los que el origen del capital es desconocido).
México ha sido el país desde el cual se han producido un mayor número de estas operaciones, cerca de la mitad del total, si bien también es frecuente encontrar empresas o fondos chilenos o brasileños que han realizado adquisiciones empresariales en España. Estas operaciones han estado protagonizadas por distintas estructuras inversoras, que van desde empresas grandes y medianas a fondos de middle market, private equity y más recientemente de venture capital (con foco en inversiones en el sector tecnológico). Además también es frecuente que family offices protagonicen estas operaciones, si bien, por la casuística de esta estructura inversora, resulta más complicado realizar un seguimiento adecuado de las transacciones. Existe en general una tendencia creciente, consolidada en los últimos años, hacia una mayor diversificación geográfica en la cartera de grandes grupos empresariales y fondos de inversión latinoamericanos, y más en particular mexicanos, con lo cual cabe afirmar que las operaciones de estos grupos en España cuentan con un gran recorrido.
Tal y como hemos mencionado en informes anteriores, el interés del capital latinoamericano por España responde a diversos factores, de carácter estructural y de largo plazo. Continúan teniendo un enorme peso los vínculos históricos, culturales e idiomáticos, que se evidencian principalmente en las relaciones de inversión bilaterales entre España y México, aunque también son relevantes a la hora de explicar inversiones procedentes de países como Chile o Colombia. Uno de los atractivos fundamentales para España es su mercado de tamaño medio y renta alta (30.000 dólares por persona), y en particular el operar como puerta de entrada al mercado europeo, formado por 500 millones de potenciales consumidores.
Por otro lado, los inversores latinoamericanos buscan jurisdicciones en las que existe una elevada estabilidad a nivel institucional, jurídico o macroeconómico, un entorno que en ocasiones no se produce en los niveles que serían deseables en algunos países latinoamericanos. Además, en operaciones de carácter más financiero, cabe destacar que España compite en ocasiones con otros territorios por atraer capital latinoamericano, como Estados Unidos, y a este respecto el valor de los activos (compañías o activos inmobiliarios) en el primero resulta más atractivo que en el segundo. Por último, cabe destacar que en ocasiones se está produciendo un efecto arrastre de proveedores de servicios de multinacionales españoles que operan en América Latina, y que acaban desembarcando en España de la mano de estas corporaciones.
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El volumen de inversión latinoamericana en España crece en 2023 un 138%
España registró en 2023 una IED de 32.638 millones de euros, un -11,9% menos que en el año anterior, aunque se trata de un volumen considerable en línea con la media recibida durante los últimos diez años. Por el contrario, la inversión procedente de América Latina fue de 2.835 millones de euros, un 138% más que en el año anterior. Este incremento es indicativo de la consolidación y aumento del interés de España como destino para el capital latinoamericano que se observa durante los últimos años. Un 58% de esta inversión procede de México (1.645 millones de euros), que fue el quinto mayor inversor en España en 2023, debido a importantes proyectos empresariales en el sector de la alimentación, la industria química, la fabricación de productos minerales y la construcción.
El segundo mayor inversor fue Honduras (501 millones), seguido de Argentina (196 millones) y Uruguay (101 millones). Un total de 11 países latinoamericanos invirtieron en España en el pasado año. Por lo que respecta a proyectos de inversión greenfield, España recibió 793 proyectos de capital extranjero en 2023, siendo de este modo el quinto país del mundo que ha recibido más proyectos a nivel global, únicamente por detrás de Estados Unidos, Reino Unido, India y Emiratos Árabes Unidos, y por delante de economías como China, Alemania, Francia o Japón.
Estos proyectos han supuesto una inversión en CAPEX superior a los 44.000 millones de dólares, y la inversión greenfield recibida por España más alta de toda la serie histórica, superando holgadamente la cifra recibida en 2018 que hasta ahora era la más elevada (34.523 millones de dólares). España está siendo además un destino muy destacado de las modalidades de inversión extranjera más sofisticada. En los últimos años ha sido el tercer mayor receptor global de proyectos greenfield en el sector de energías renovables y en el sector TIC y de infraestructuras de internet, el 4º país que más proyectos recibe que impliquen la realización de actividades de I+D y también el 4º en el ranking de países receptores de proyectos de automoción o relacionados con hidrógeno limpio.
En este contexto, España recibió un total de 25 proyectos greenfield procedentes de América Latina en el año 2023. Se trata del segundo año con mayor número de inversiones desde el comienzo de la serie histórica, y consolida una tendencia creciente de aumento de este tipo de proyectos procedentes de América Latina en España en los últimos años. España continuó de esta manera liderando, un año más, las inversiones latinoamericanas en la Unión Europea, absorbiendo 41% de los proyectos de inversión, muy por delante de los 7 captados por Alemania, los 5 de Portugal o los 4 de Francia o los 3 de Italia. A nivel mundial, alrededor de un 12% de las inversiones exteriores latinoamericanas fueron a parar a España en 2023, situándose como segundo país solamente por detrás de los Estados Unidos.
“El gigante brasileño de productos cárnicos JBS (José Batista Sobrinho) está construyendo en España la planta de carne de laboratorio más grande del mundo, con capacidad para elevar la producción hasta las 4.000 toneladas, y en la que espera invertir unos 38 millones de euros”
La media de inversión por proyecto greenfield fue en 2023 de 15,8 millones de euros, el volumen más elevado de los últimos diez años, y parece igualmente consolidar una tendencia a un perfil de inversión mayor que en los últimos años. Además, el número de empleo medio creado por compañía en España ascendió a 67, una de las cifras mayores desde que existen registros. Por países, el mayor número de operaciones se registraron desde Brasil, que en los últimos años está incrementando su presencia inversora en España. Cabe destacar, por su valor estratégico, que BGC Pactual, el mayor banco de inversión de América Latina, abrió una oficina en España, para impulsar las inversiones y operaciones de financiación bilateral. Es asimismo destacable que el gigante mundial de productos cárnicos JBS está construyendo en España la planta de carne de laboratorio más grande del mundo, con capacidad para elevar la producción hasta las 4.000 toneladas, y en la que espera invertir unos 38 millones de euros.
Además es relevante el aterrizaje en España del bufete de abogados Gaia Silva Gaede, así como el despacho paulista Candido Martins. México fue el segundo país en número de proyectos de inversión greenfield. El grupo asegurador Aserta incrementó su presencia en España, llevando su sucursal abierta en 2016 a convertirla en la filial desde la que llevará las operaciones en los países europeos en los que cuenta con presencia. La firma de soluciones digitales Neoris, por su parte, con amplia trayectoria en España amplió sus operaciones para abordar a potenciales clientes en Galicia, expandiendo su actividad. Por su parte Perú, un inversor con una presencia menor en España, y con un tejido empresarial con menor capacidad de internacionalización, anunció algunas inversiones destacadas, en particular en proveedores de servicios que tienen como objetivo dar asistencia legal y asesoramiento empresarial. Así, el bufete Zunzunaga & Assereto Abogados inauguró en Barcelona su primera oficina en España, y Caro & Associados, especializado en compliance, abrió una oficina en Madrid. Además, Andino Inversiones Global, que se dedica a prestar y explotar servicios e infraestructuras aeroportuarias, así como marítimas y logísticas, trasladó su estructura a España para crecer en el país e iniciar los trámites para cotizar en el Euronext Access+ de París.
Por lo que respecta a Chile, la firma SCM LATAM empresa especializada en gestión de recursos humanos, abrió igualmente su primera oficina en España en una estrategia más amplia de abordar el mercado europeo. Por su parte el grupo pesquero Orizon abrió en el pasado año una oficina comercial en Vigo para atender al mercado español. Además, como en años anteriores, España continúa siendo un mercado natural de expansión para numerosas compañías tecnológicas argentinas. Apexar, boutique tecnológica que brinda a empresas su ingeniería y producción en el área electrónica, abrió oficinas en Barcelona, y la startup argentina Novakorp, especializada en Data y Analytics, empieza a operar en España. Además, la productora de publicidad Rebolucion, abrió su primera oficina en España.
Por lo que respecta a operaciones de Fusión y Adquisición o M&A, 2023 fue un año particularmente intenso por parte de grupos latinoamericanos en el tejido empresarial español, pese a los elevados tipos de interés y coste de la financiación para este tipo de inversiones, normalmente apalancadas. Cabe destacar que estas operaciones son ampliamente beneficiosas para las firmas adquiridas o participadas, por cuanto reciben una inyección de capital que permite bien el saneamiento financiero o bien la expansión internacional o ambas, además de convertirse en una apuesta de la compañía de origen a través de la cual desarrollar el mercado español y europeo, lo que redunda en el crecimiento de la empresa española.
“La mexicana especializada en renovables Cox Energy adquirió Abengoa. Por otro lado, la compañía mexicana de azulejos Grupo Lamosa, que ya era propietaria de Roca en España, está pendiente de las autorizaciones administrativas para adquirir Baldocer, en una operación de más de 400 millones. Y las mexicanas Prodi y Mota-Engil México han tomado el 54% de Duro Felguera”
Un año más, los inversores mexicanos fueron los protagonistas de este tipo de operaciones. En la mayor operación del año, la mexicana especializada en energías renovables Cox Energy adquirió las acciones de la española Abengoa (con activos productivos en países como Brasil o Argelia), y ha comenzado la integración de activos bajo la marca Coxabengoa. Por otro lado. la compañía mexicana de azulejos Grupo Lamosa, que ya era propietaria de Roca en España, está pendiente de las autorizaciones administrativas pertinentes para la adquisición de la compañía española Baldocer, en una operación que podría superar los 400 millones de euros.
Además las mexicanas Prodi y Mota-Engil México han tomado el control de la compañía asturiana Duro Felguera al hacerse con una participación del 54% tras ejecutarse las dos ampliaciones de capital. Otros inversores mexicanos continuaron ampliando sus posiciones accionariales en España, por ejemplo sobre la inmobiliaria Metrovacesa o en el club de fútbol Real Oviedo. Por su parte del grupo de supermercados Día ha vendido al colombiano Grupo Trinity su línea de productos de belleza Clarel. La multinacional chilena de combustibles Copec se convirtió en la máxima accionista de Ampere Energy, compañía valenciana especializada en almacenamiento energético inteligente. La también chilena Agunsa (Agencias Universales) adquirió el 75% de la firma española ESBO Logistics, con el fin de ampliar la cartera de clientes en España. Por su parte la gestora de capital privado Mountain Nazca, adquirió el 49% de Barça Studios, la entidad que centraliza la producción y comercialización de la oferta audiovisual del Fútbol Club Barcelona.
Además, en línea con lo sucedido en años anteriores, se han seguido produciendo operaciones en el sector tecnológico y de startups español por parte de gestoras capital privado latinoamericanos. Por ejemplo, el fondo brasileño especializado en agrotech SP Ventures ha participado en una ronda de financiación de serie A en la startup española Zoomagri, especializada en pruebas, certificación y trazabilidad agrícola y con clientes en 25 países. Por último, cabe destacar que las operaciones anteriores no reflejan toda presencia del capital latinoamericano en España. Existen numerosas inversiones que quedan por debajo del radar estadístico, y que en su mayoría están protagonizadas por family offices.
En ocasiones, los acuerdos de confidencialidad y la discrecionalidad exigida por estas estructuras en sus operaciones de adquisición de activos a nivel internacional, no permiten realizar un seguimiento adecuado de las transacciones. En todo caso, este es un fenómeno muy concentrado en el sector inmobiliario, en el que existe certidumbre de presencia de capital mexicano o venezolano, y en particular en zonas premium de la ciudad de Madrid. La capital española ofrece una posibilidad de inversión de rentabilidad moderada pero mucha seguridad jurídica, en una moneda fuerte y estable, en el segmento del lujo del sector inmobiliario, lo que está llevando a cada vez un mayor número de capitales a apostar por estas operaciones.♦
