-CONSENSO-
¿Son todo gangas?
JOSÉ ANTONIO SANTOS ARRARTE
Los 59 valores analizados capitalizan 612.000 millones, un 8% más que a principio de año, pese a lo cual el consenso de analistas solo tiene 7 valores en venta clara.
La valoración en Bolsa de las 59 empresas españolas analizadas asciende a 612.245 millones de euros al cierre de marzo de 2021, lo cual supone una subida del +8,0% respecto al cierre de 2020. El precio objetivo medio ponderado es de 26,4€, ha disminuido un -37,8% con respecto al mes anterior, mientras que la cotización media ponderada del mercado es de 24,6€ (ha bajado un -37,4% respecto al mes precedente). Por tanto, el descuento medio ponderado entre la cotización y el precio objetivo es de 6,7%. La ratio Precio/Beneficio medio ponderado es de 17,3 veces beneficios (ha disminuido un -7,9% respecto al cierre de ejercicio); la inversa de esta ratio da una rentabilidad por beneficio del 5,8% (supone una subida del 8,6% con respecto al año pasado). La recomendación media es de 2,2 puntos, ligeramente más compradora que al cierre del año 2020 (se considera que entre 1 y 2 puntos es “compra clara” y entre 3,5 y 5 es “venta clara”).
I. Valores en compra (actualmente hay 33 valores entre 1 y 2 puntos, al cierre 2020 había 33): Inditex, IAG, Grifols, Cellnex, Prosegur, Almirall, Viscofan, Atresmedia, Pharmamar, Repsol, Arcelor, Zardoya, Acerinox, Cie Automotive, Vidrala, Gestamp, CAF, Ence, Talgo, Tubacex, Lingotes Especiales, Ferrovial, ACS, Merlin, FCC, Sacyr, Telefónica, Iberdrola, Endesa, Enagás, Mapfre, Catalana Occidente y Corporación Alba.
II. Valores en venta (hay 7 valores entre 3,5 y 5 puntos, al cierre 2020 había 13): Prisa, Siemens Gamesa, Tubos Reunidos, OHL, Masmovil, Naturgy, y Fluidra.
La rentabilidad esperada de las acciones globales en 2021 sube al 32% gracias al ‘estímulo Biden’
Laurent Denize (Oddo BHF) | Recientemente informamos sobre el posible impacto del nuevo entorno reflacionista en la valoración de los activos de riesgo y reiteramos nuestro mensaje de prudencia a corto plazo. Sin embargo, aunque el avance de las acciones se haya visto afectado últimamente por la subida de los tipos de interés, la mejora de los beneficios mucho mayor de lo esperado probablemente provocará una nueva subida de los índices durante 2021. Hemos elevado nuestros objetivos de rentabilidad de las acciones globales dadas las mejores previsiones del beneficio por acción un 5% por encima de nuestras previsiones iniciales de cara a 2021, lo que supone un aumento esperado revisado del 32%. •••
Los bancos centrales suelen ignorar el aumento temporal de la inflación
Ann-Katrin Petersen (Allianz GI) | Cuidado, a corto plazo son sobre todo factores especiales los que apuntan a un aumento notable de la inflación. Entre estos factores, los significativos efectos de base, el aumento de los precios de las materias primas, los importantes efectos de recuperación en el consumo privado y los posibles cuellos de botella en el sector servicios. Históricamente, los bancos centrales han ignorado el aumento temporal de la inflación. •••
Las técnológicas, clave para un subida sostenida de las bolsas
Juan Carlos Ureta (Renta 4) | Las Bolsas cerraron un magnífico primer trimestre cuya clave ha sido la perfecta rotación entre sectores. Cuando no ha funcionado un sector lo ha hecho otro. Para que la subida continúe es clave que las tecnológicas sigan en cabeza, y que lo hagan conviviendo con el repunte de los tipos de interés de largo plazo. Hay que recordar que la valoración de las tecnológicas se ve muy afectada por la subida de los tipos largos. •••
Cambio de paradigma: los fondos internacionales gravitarán hacia Asia
Paras Anand (Fidelity) | China está abriendo progresivamente sus mercados financieros a los inversores extranjeros, que han acudido en masa. Los flujos de entrada van a continuar, el sólido crecimiento y la fortaleza del yuan están convenciendo a más fondos para elevar su exposición. En los últimos años los proveedores de índices, MSCI, FTSE… han elevado el peso de los valores chinos en los índices de referencia de renta variable global, aumentando más su atractivo. •••
2020, el año en el que la inversión institucional adoptó el bitcoin
Florian Ginez (WisdomTree) | Los ETPs sobre Bitcoin y los ETFs han obtenido un crecimiento extraordinario al haber recibido inversiones superiores a los 900 millones de dólares. Otro aspecto clave ha sido el sólido crecimiento de la operativa en los mercados de futuros regulados, la cual asciende hoy a más de 3 mil millones de dólares en volumen diario operado y supera los 2.5 mil millones de dólares en el open interest de los futuros sobre Bitcoin de la CME. •••
El aumento de los tipos a largo plazo disminuirá, pero no romperá la tendencia al alza
Benjamin Melman (Edmond de Rothschild AM) | No hemos cambiado nuestra postura de sobreponderar la renta variable. No es seguro que los tipos de los bonos a largo plazo en EEUU sigan subiendo, especialmente al ritmo visto. Una subida más gradual sería más fácilmente aceptada por los inversores. En cualquier caso, no se produciría automáticamente una corrección del mercado, aunque los tipos siguieran subiendo. •••
-OPINIÓN-
¿Cómo cambian las SPAC las reglas del juego?
CAPITAL GROUP
El frenesí en torno a las compañías con un propósito especial de compra (SPAC, por sus siglas en inglés) ha alcanzado su punto álgido. Shaquille O’Neal, exjugador de baloncesto profesional estadounidense, y Álex Rodríguez, exjugador de béisbol, son algunas de las personas que se han unido a la tendencia y han aportado fondos a una SPAC. Incluso las grandes corporaciones, como la compañía de alimentos de consumo Post Holdings o el fabricante de dispositivos Medtronic, están al tanto de este fenómeno. Una SPAC permite que una compañía privada pase a ser pública sin atravesar el largo proceso de presentación de una oferta pública inicial u OPV. En esencia, el proceso consiste en que la SPAC cotizada en bolsa recauda efectivo a través del mercado y usa los fondos para adquirir una compañía privada. En comparación, la OPV exige que la compañía presente documentos para recaudar fondos como parte de su intención de salir a bolsa. Más de 380 SPAC recaudaron 106.000 millones de dólares el año pasado. Tan solo en enero de 2021 las
SPAC recaudaron en torno a 32.000 millones de dólares. La gran cantidad de SPAC activas creadas en 2020 indica que los procesos de adquisiciones son excepcionalmente numerosos. “Las fusiones y adquisiciones van a ser particularmente interesantes este año debido al aumento de las SPAC, que generalmente cuentan con dos años para llegar a un acuerdo o se devuelve el dinero”, explica
Greg Wendt, gestor de Capital Group que ya ha invertido en varias SPAC. “Multitud de nuevas compañías se in troducirán en el mercado, lo cual es fantástico para una organización con capacidades de análisis exhaustivo”. ¿Qué causa este auge de las fusiones y adquisiciones? “Las compañías han superado la conmoción vivida durante la primera mitad de 2020 y ahora miran al futuro con más optimismo”, señala Wendt. Muchas de ellas cuentan con balances sólidos y conciben las fusiones y adquisiciones como una estrategia de crecimiento. Además, según el gestor de renta fija Scott Sykes, las compañías han amasado cantidades de efectivo sin precedentes. Ciertos sectores, como las navieras de cruceros y las cadenas hoteleras, recaudaron efectivo con el propósito de capear la pandemia. Otros, tras la carrera inicial en busca de efectivo para protegerse de una recesión prolongada si fuera necesario, recaudaron fondos adicionales para aprovechar los bajos tipos de interés. Muchos inversores esperan que las compañías recompren acciones y deuda, destinen fondos a adquisiciones, o bien opten por una combinación de estas tres actividades, destaca Sykes. •••
-RENTA VARIABLE-
Mantener también las acciones con un PER alto, podrían tener un aumento récord de BPA
Alphavalue | Se ha reconocido ampliamente que la confianza de los inversores
ha pasado de las llamadas compañías de “crecimiento”, caras, a otras con perfiles cíclicos y de “value”, ya que se espera que el dinero se vuelva progresivamente más caro, sean cuales sean los mensajes al respecto de los bancos centrales. Nuestros analistas han seleccionado las 60 compañías -de las 462 de la cobertura total con un PER 2020 por encima de 35x. De esas 60 compañías, descartamos las que registraron pérdidas. Esto nos deja un grupo que cotiza a 50x los beneficios para 2020, o dicho de otro modo, a más del doble del PER 2020 de nuestra cobertura total. Se espera que incluso las acciones con un PER alto tengan un aumento récord de sus beneficios, es decir, no son completamente inmunes al impacto del Covid-19. En efecto, estas compañías disfrutan de un grado de recuperación cíclica que justifica mantenerlas. •••
-RENTA FIJA-
El fuerte crecimiento descontado no justifica siempre una posición larga en crédito
Robeco | La inversión no consiste en hacer previsiones precisas. Nosotros más bien creemos que entraña evaluar la probabilidad de distintos escenarios y determinar qué descuentan los mercados.
Esto es especialmente relevante para presentar nuestras últimas perspectivas trimestrales, señala Sander Bus, corresponsable del equipo de crédito de Robeco. “Estamos de acuerdo con la previsión de consenso de un fuerte crecimiento, pero no con la postura de que en tales condiciones siempre está justificada una posición larga en crédito”. Parece claro que en 2021 la economía a nivel global registrará su crecimiento más elevado en décadas. Se prevé que una política monetaria ultra expansiva, ambiciosos estímulos fiscales y la liberación de la demanda contenida sienten las bases para un crecimiento de la economía próximo al 10%. •••
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-MACRO-
Los datos de crecimiento global sorprenden al alza
Morgan Stanley | Por ello subimos estimaciones de crecimiento global en el 1Q al 5%Q (vs 4.3%Q). La mayoría de las economías van camino a una reapertura completa … con el ritmo de vacunaciones como principal catalizador. Al ritmo actual, EEUU, UK, Argentina y Turquía (25% PIB global) habrán vacunado al 100% de la población vulnerable (+65 años) en los próximos 2-3 meses. 1.– EEUU: Los indicadores de alta frecuencia de los sectores sensibles al covid (restaurantes, hoteles, aerolíneas) siguen mejorando cada semana… gracias a la reapertura de los estados y los cheques (USD 1,400). La semana pasada ya se habían enviado el 65% de los cheques… normalmente el 20-30% se gastan en los primeros 10 días de haberse recibido… por lo que se espera un repunte aún más fuerte del consumo en esta segunda mitad de marzo. Mis economistas creen que esto pondrá más presión en los precios … de hecho, el índice de precios de los inputs del ISM manufacturero y de servicios ha saltado a máximos de 13 y 10 años respectivamente. 2.– EUROZONA: El número de casos ha vuelto a subir en Alemania, Francia e Italia … y el ritmo de vacunaciones en Europa sigue lento (<1mn de dosis diarias). Francia e Italia han aumentado las restricciones… y la demanda de energía ha caído. El ritmo de recuperación en Europa está siendo mucho más lento que en el resto de regiones. •••
-EMISORES-
El Gobierno prorroga la autorización excepcional para juntas telemáticas en 2021
F. Rodríguez | El Gobierno ha prorrogado la posibilidad de que las compañías celebren juntas exclusivamente telemáticas en 2021, en las mismas condiciones excepcionales establecidas en marzo 2020. El RDL 5/2021, establece que el consejo de las S.A. pueda prever la asistencia por medios telemáticos y el voto a distancia. •••
