-CONSENSO-
JOSÉ ANTONIO SANTOS ARRARTE
••• Y los 9.000 de nuevo
El Ibex 35 vuelve a los niveles previos a la pandemia, con un +13% en el año (vs.+11% de media de los principales índices) pese a lo cual sigue entre los más infravalorados (30% descuento vs MSCI Europe).
La valoración en Bolsa de las 59 empresas españolas analizadas asciende a 638.772 millones de euros al cierre de abril de 2021, lo cual supone una subida del +12,7% respecto al cierre de 2020. El precio objetivo medio ponderado es de 25€, ha disminuido un -5,2% con respecto al mes anterior, mientras que la cotización media ponderada del mercado es de 24,2€ (ha bajado un -1,7% respecto al mes precedente). Por tanto, el descuento medio ponderado entre la cotización y el Precio Objetivo es de 3,4%. La ratio Precio/Beneficio medio ponderado es de 18,4 veces beneficios (ha disminuido un -1,9% respecto al cierre de ejercicio); la inversa de esta ratio da una rentabilidad por beneficio del 5,4% (supone una subida del 1,8% respecto al año pasado). La recomendación media es 2,1 puntos, ligeramente más compradora que al cierre del año 2020 (se considera que entre 1 y 2 puntos es “compra clara” y entre 3,5 y 5 es “venta clara”). Actualmente hay 37 valores en compra (entre 1 y 2 puntos), siendo 33 al cierre de 2020. Son los siguientes: Inditex, IAG, Grifols, Cellnex, Prosegur, Almirall, Viscofan, Melia Hotels Atresmedia, Pharmamar, Repsol, Arcelor, Zardoya, Acerinox, Cie Automotive, Vidrala, Gestamp, Indra, CAF, Técnicas Reunidas, Ence, ,Tubacex, Lingotes Especiales, Ferrovial, ACS, Merlin, Acciona, FCC, Sacyr, Telefónica, Iberdrola, Endesa, Enagás, BBVA, Mapfre, Catalana Occidente y Corporación Alba. Por otro lado, hay 8 valores en venta (entre 3,5 y 5 puntos) al cierre de 2020 había 13. Se trata de: Prisa, Siemens Gamesa, Tubos Reunidos, OHL, Masmovil, Naturgy, Red Eléctrica y Fluidra.
Por fin, la bolsa europea se comporta mejor que la americana (+10% vs +6% en el 1T21)
Emilio Ortiz (Mutuactivos) | 2021 se presenta como el año de la recuperación económica a nivel global. A pesar de la nueva ola de contagios del 1T, la economía sigue mejorando y los mercados descuentan ya la vuelta a la normalidad. Por fin, la bolsa europea se comporta mejor que la americana (+10% vs +6% en 1T2021). Esta diferencia tiene su explicación en la diferente composición sectorial y en la apreciación del dólar. •••
¿Por qué apostar por la inversión en small caps?
Alexander Lippert (Mainfirst) | Una de las mayores ventajas de invertir en empresas de pequeña capitalización es su mayor potencial de crecimiento en comparación con las grandes empresas maduras y saturadas. Un negocio en pleno crecimiento en un nicho muy rentable y con poca competencia puede ser extremadamente lucrativo. Encontrar estas joyas puede darle la oportunidad de beneficiarse doblemente. •••
Las ‘Big Tech’, Biden y la Fed no pueden con las altas valoraciones
Juan Carlos Ureta (Renta 4) | Los resultados empresariales, la ratificación de las políticas ultra expansivas y los datos que muestran una gran fortaleza de la economía USA han sido recibidos por la Bolsa con cierta frialdad. Una inquietante explicación pasa por que los inversores empiezan a desconfiar de las medidas de estímulo como solución sostenible o incluso están empezando a sentirse incómodos con la escala de los planes de estímulo de Biden. •••
Dinero a la basura: cada año se desperdician activos por valor de 6.000 M$
Pieter Busscher (Robeco) | Según un estudio del Banco Mundial sobre las cadenas de suministro de plástico de Malasia, Filipinas y Tailandia, el 75% del plástico que podría reciclarse se desecha. Esto supone que casi 5 de los 6,5 millones de toneladas de plástico producidas terminan en la basura. Esta basura conserva un valor económico, si se recupera. A pesar de que existen tecnologías de reciclaje, la mayor parte del plástico se desecha. •••
¿Hay que aclamar o temer a las SPAC?
Duncan Lamont (Schroders) | La garantía de devolución del dinero en las OPV de las SPAC es un claro atractivo. Además, esos inversores tienen acceso a información de calidad y pueden creer que participar en la OPV les permitirá conseguir una mayor participación en la empresa. Son una vía de comercialización relativamente eficaz para empresas jóvenes. Pero cuidado con el comprador, es esencial un nivel adecuado de diligencia. •••
El riesgo de error en la política monetaria en un entorno tan inédito es elevado
Anna Stupnytska (Fidelity International) | Los mercados seguirán poniendo a prueba a los bancos centrales, más en un entorno de mayor crecimiento. Los riesgos de la actuación del BCE en próximas reuniones se inclinan a mantener los tipos reales en negativo. La preocupación por una reducción anticipada de los estímulos no está justificada, pero el riesgo de que se produzca un error en la política monetaria en un entorno tan inédito es elevado. •••
-OPINIÓN-
El buen tono de las cifras del 1T21 y el futuro
ALPHAVALUE
Los “vistosos” beneficios del 4T20 difícilmente permitieron que los resultados del 1T21 se viera aún más positivos. La publicación de resultados preliminares son presumiblemente una forma en la que las compañías muestran su propio asombro por el aumento vertiginoso de los beneficios en una combinación de un fuerte repunte de los volúmenes y precios, casi en todos los sectores de actividad.Llegados a este punto, los mercados dudan en desencadenar una toma de beneficios tras una serie de publicaciones de resultados espectaculares. No hay un sector que no participe en este apalancamiento operativo positivo de mayores volúmenes en base a unos costes que se han recortado durante la mayor parte de 2020.
El problema es que este buen tono de resultados no se está trasladando en revisiones de estimaciones de resultados futuros (“earnings revisions”), como no lo hizo para los del 4T20 y no lo ha hecho para el 1T21 (¿todavía?). Pudiera ser que sea demasiado pronto o que nuestros analistas se muestren demasiado tímidos, pero es muy probable que los destacados resultados del 1T21 hasta ahora conocido sean un adelanto per se de una vida corta.Para preparar el escenario al que nos enfrentaremos, os adjuntamos una primera tabla con las estimaciones de beneficios para la cobertura de AlphaValue (85% del Stoxx 600). Con 560 bn€ de beneficios esperados para 2021, tenemos una mejora del +50% con respecto al punto más bajo de 2020, pero aún por debajo de los 591 bn€ de 2019, que ciertamente no fue un gran año. Así que es bueno contar con las cifras absolutas, aunque siempre hay que ponerlas en contexto.El dividendo no apunta lo contrario. Los 330 bn€ conseguidos en 2019 (principalmente sobre los beneficios de 2018) no se recuperarán en 2022 (beneficios esperados para 2021).
Analizamos las revisiones de beneficios esperados para confirmar con tristeza que un mes después de una nota de nuestros analistas al respecto, la situación no se ha movido mucho. Ninguna revisión al alza más allá del sector autos, bancos, petroleras y el sector del metal. A continuación se muestran las revisiones de beneficios de los últimos tres meses. El resto de los sectores ha sufrido una revisión a la baja.
Centrándonos en el último mes, las revisiones de beneficios esperados muestran que la situación para el resto de sectores ha mejorado, consiguiendo conquistar territorios positivos. En cuanto al ritmo de las revisiones también muestra un mejor aspecto.Esta es la primera señal de que los beneficios esperados para 2021, recuperación patrocinada por el Banco Central Europeo, va más allá de los cíclicos. ¡Buenas noticias! •••
-RENTA VARIABLE-
Morgan Stanley | Antes de la pandemia, nuestros estrategas recomendaban hacer más buybacks (recompras) y pagar menos dividendos, consejo que pareció ser escuchado, ya que las compañías europeas llegaron a una cifra récord de buybacks del 25% del total del cash return a accionistas en 2019.
La pandemia detuvo en seco esta tendencia (2020 ha sido la primera recesión en la que los dividendos han caído más que el EPS), cayendo las recompras a niveles del c4% del total del retorno al accionista europeo y contrastando de forma muy llamativa con el 50% en Estados Unidos. Pero parece que hay luz al final del túnel. El fuerte rebote de las estimaciones de crecimiento de EPS (+c30% para 2021 y +c15% en 2022 según el Consenso) da un claro margen para que los buybacks aumenten otra vez y, de hecho, nuestros estrategas creen que las recompras serán la modalidad más elegida. •••
-MACROECONOMÍA-
NGEU: la UE se convertirá en el mayor emisor supranacional del mundo
Scope Ratings | La estrategia de financiación diversificada de la UE es un paso importante para convertirse en el mayor emisor supranacional a nivel mundial con volúmenes anuales de alrededor de 150.000 M€, aumentando la disponibilidad de activos seguros denominados en euros y la oferta de bonos sociales y verdes.
La nueva estrategia de financiación de la UE es un paso fundamental en respuesta a las responsabilidades adicionales de gestión del riesgo que conlleva el cumplimiento de las necesidades de financiación del NGEU: Hasta 800.000 M€ hasta 2026, o alrededor de 150.000 M€ al año. Con ello, la Comisión se convertirá en el mayor emisor de bonos supranacionales del mundo. Pero para que inicie sus actividades de financiación, los 27 deben ratificar la decisión sobre los recursos propios. •••
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-RENTA FIJA-
Por qué y cómo se puede seguir ganando dinero en la renta fija pese a la visión de Buffet y Dalio
Simon Lue-Fong (Vontobel AM) | Los mercados de renta fija han sufrido últimamente. No sólo porque los rendimientos se dispararon debido a los temores de inflación, sino también porque dos grandes nombres del mundo de la inversión, Buff et y Dalio, arremetieron contra estos activos. Culpan principalmente a los bajos rendimientos del supuesto futuro sombrío que espera a la inversión en renta fi ja. Los rendimientos han seguido una tendencia a la baja desde los años 80 y han privado a los inversores de flujos de ingresos valiosos y fiables, dicen. Cuando recientemente los bonos experimentaron un episodio de corrección generalizada, parecía que los mercados les estaban dando la razón cuando anunciaban una «muerte temprana del mercado de bonos». Sin embargo, esta es la forma equivocada de verlo. He aquí por qué todavía se puede ganar dinero invirtiendo en bonos: en primer lugar, cuando los tipos de interés y los rendimientos caen, los inversores en bonos obtienen ganancias de capital, a veces importantes; en segundo lugar, los actuales temores a la inflación y al taper tantrum son exagerados. Y en tercer lugar, hoy en día con la renta fi ja se hace dinero gracias a los productos de diferencial. •••
-EMISORES-
BME identificará beneficiarios últimos de acciones a través de Iberclear a partir de junio
F. Rodríguez | Iberclear, el Depositario Central de Valores de BME, ofrecerá a partir del 7 de junio un servicio nuevo de identifi cación de accionistas y benefi ciarios últimos, y otro de identifi cación puntual de benefi ciarios últimos, que podrán ser gestionados por emisores e intermediarios a través de una sede electrónica de nueva creación. •••
